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恒大全北现代亚冠:投資失敗的政府引導基金是“壞孩子”嗎

全北现代阵容 www.gpwyvg.com.cn 2019-09-11 15:07   編輯:鑫風口一站式高端投融資理財平臺及理財師平臺   微信公眾號:鑫風口/xfkoucom


政府引導基金是指由政府出資,并吸引有關地方政府、金融、投資機構和社會資本,不以營利為目的,以股權或債權等方式投資于創業風險投資機構或新設創業風險投資基金,以支持創業企業發展的專項資金。作為政策創新工具,政府引導基金通過帶動社會資本和引導投向,支持創新創業創造,對產業轉型升級、實體經濟發展發揮著巨大的推動作用。

如何評估考核政府引導基金一直是一個有爭議的話題。

“容錯”應有早期限定

“對受托管理機構和基金管理團隊按照產業政策導向和合法合規程序決策進行投資的項目,因投資失敗導致損失的應予以免責?!苯?,四川省財政廳印發《四川省省級產業發展投資引導基金績效評價管理暫行辦法》(以下簡稱《辦法》),再度明晰了省級產業發展投資引導基金的使用規則,明確基金使用時,符合“產業合規”和“程序合規”兩大條件,即盡職免責。

《辦法》在對省級產業發展投資基金進行年度績效評價和整體績效評價時,均在強調投資產業符合度的“政策目標”和強調投資程序合法合規性的“投資管理”兩大項設置了較高分值權重,同時適當降低強調投資結果的“投資效益”一項的分值權重。

據四川省財政廳相關人士介紹,“產業合規”即投資對象要符合該基金所對應的產業發展引導方向;“程序合規”即基金使用時要遵照國省兩級、基金主管部門等出臺的基金使用相關規定。

事實上,在四川省提出之前,2018年6月份,北京科創母基金就明確提出:“建立容錯機制,支持科創基金開展探索性創新,明確對投資未達到預期效果或產生虧損的,屬于嚴格遵循投資決策流程,由不可抗力導致或無失職行為的,免于追責?!?/span>

國務院辦公廳印發的《關于推廣第二批支持創新相關改革舉措的通知》(以下簡稱《通知》),也正是將政府引導基金的“容錯機制”上升到國家層面的體現。其中在科技金融創新方面,關于政府引導基金的表述是,“推動政府股權基金投向種子期、初創期企業的容錯機制,即針對地方股權基金中的種子基金、風險投資基金設置不同比例的容錯率,推動種子基金、風險投資基金投資企業發展早期?!?/span>

由此可見,明確提出容錯機制,是一個重大的理念和做法。各地方政府設置容錯機制應該如《通知》中強調的,是“投向種子期、初創期企業的容錯機制”。但是,社會資金避險逐利,不愿意投向高風險的初創企業。為了彌補這種市場失靈,投向處于種子期、萌芽期的早期企業應是政府引導基金的初心和使命。

國務院發展研究中心金融研究所證券研究室副主任、副研究員孫飛對中國經濟時報記者表示:“一定條件下的盡職免責是好的發展方向,前提是要把盡職的條件設定好。去年下半年以來,各地在引導基金方面展開很多探索,尤其是績效評價這方面,出臺規則較多,我覺得有很多有益的探索?!?/span>

今年上半年,國務院發展研究中心專家對全國政府引導基金情況進行調研,孫飛表示:“除了設置前置條件外,如何把握盡職免責的度很重要,免多少責?是百分之百還是按照一定比例免責?在調研中,某省級引導基金負責人反映,他們正在探索按照50%的比例進行免責。同時,調研中有些省份也提出按照50%免責,即所投資項目50%的損失率可不予追責。那么,這個比例合理嗎?50%以內全部免責,51%就不行?這其中的界限很難把握?!?/span>

孫飛建議,盡職免責也要分領域設置不同條件,對于新興、失敗率較高的領域,可給予更大的空間和靈活性。

評價重點在于“引導”

記者在前期調查中發現,造成政府引導基金“沉睡”的一個重要原因就是由于評價體系的不完善,導致政府引導基金管理人“不敢投”。

2008年10月,國務院辦公廳發布《關于創業投資引導基金規范設立與運作的指導意見》提出,應把引導基金納入公共財政資金的績效考核評價,即引導基金作為財政資金支出的一部分,也構成其績效考核的一部分。這為推動創業投資政府引導基金管理規范化、提升運行績效提供了思路。

但也有分析認為,我國公共財政支出的績效評價目前僅停留在考察其合法、合規性方面,基本忽視了財政支出的經濟性效果,不符合政府引導基金的目標取向,因此財政支出的評價方式不適用于引導基金。

而在2015年11月,財政部出臺的《政府投資基金暫行管理辦法》和國家發改委于2017年1月出臺的《政府出資產業投資基金管理暫行辦法》,都對政府引導基金“募、投、管、退”等環節進行了較為細致的規定。明確重點支持投資創新企業、中小企業、產業升級和公共服務四大領域,并引入負面清單管理,明確指出不得從事的業務范圍,指出可以對社會讓利,但不得承諾最低收益。此外,還要求各級地方政府要按年度考核創業投資政府引導基金的運行績效,并根據考核結果修正和完善管理措施。而在發改委文件中還明確了建立信用評價和績效評價體系的具體細則。

目前,對于政府引導基金績效的評價還沒有一套成熟的、操作性強的指標體系,而對于政府引導基金長期穩定的發展來說,評價體系的建立勢在必行。

根據記者梳理目前各省區市政府引導基金發現,在監督管理環節對于績效評價描述是:“進行監督和績效考核,并由審計部門對引導基金進行審計”。這樣的規范顯然不能和國家發展政府引導基金的宗旨相匹配。

政府引導基金要“不以營利為目的”,因此在評估基金效果時應增加基金表面營利效果的包容度,而政府引導基金為整個地區產業發展帶來的引導效益和成果才應是評價重點。

防范政府引導基金“同化風險”

“‘同化風險’是政府引導基金發展中最大的系統性風險?!幣晃徊輝竿嘎緞彰牡胤澆鶉詡喙芫志殖じ嫠咧泄檬北欽?。

當市場化基金和政府引導基金一股腦涌向芯片產業時,已經出現了低端領域過度擁擠和真正“卡脖子”的核心領域“門可羅雀”的分化現象。

EDA成為中國芯片發展核心掣肘

8月23日,華為正式發布AI處理器昇騰910和全場景AI計算框架,當華為輪值董事長徐直軍在被問及華為和新思科技(Synopsys)、楷登電子科技(Cadence)、明導國際(Mentor)三家軟件設計EDA(電子設計自動化)公司的合作時,徐直軍坦言:“大家都很清楚,這些公司都不能和我們合作了,但天下也不是只有他們。歷史上,即使沒有工具,也可以生產出芯片,當然對我們有挑戰,效率不會那么高了,也不會那么輕松了。英特爾70年代就生產CPU了,這些公司都還沒有成立?!?/span>

對此,中國科協智能制造學會聯合體副所長林雪萍表示了不同的觀點,沒有EDA軟件的參與,現在的芯片設計絕無可能,此外,如此多的知識IP,是不可能繞開的。而應對的辦法,一方面是“拖字訣”,加緊使用已經購買的這些軟件,至少可以穩住2—3年的時間窗口。另一方面,國產EDA廠商必須快馬加鞭發展,同時要整合多家力量。因為目前國內的此類企業無論是數字還是模擬,都沒有全套的準備,更沒有能匹配10nm到7nm的知識庫與IP。他認為,中國軟件行業隨后會大踏步跟上來,到那個時候中國制造的“腰桿”才會更硬。

據了解,EDA軟件就是設計芯片必需的軟件,涵蓋了IC設計、布線、驗證和仿真等所有方面,沒有其他工具可以替代。因為EDA軟件是IC設計最上游、最高端的產業,所以在行業內將EDA軟件稱為“芯片之母”。

到目前為止,全球EDA行業基本形成了三家鼎立的格局。這三家公司分別是,美國的新思科技(Synopsys)、楷登電子科技(Cadence)和2016年被德國西門子股份公司收購的明導國際(MentorGraphics)。2018年中國市場份額約為5億美元,三家海外巨頭的產品在國內占據了95%以上的份額。

而在國內目前僅有10余家EDA公司,其中,做得最出色的是成立于2009年6月的北京華大九天軟件有限公司(以下簡稱“華大九天”)。該企業為中國電子信息產業集團(CEC)旗下集成電路業務板塊二級企業?;缶盤熳ㄗ⒂諤峁┳ㄒ檔腅DA軟件、IP產品及相關解決方案,是國內規模最大、技術最強的EDA企業,是大規模集成電路CAD國家工程研究中心依托單位,承擔著國產EDA軟件研發與推廣的重任。

“這個行業,沒錢等于沒有入場資格?!幣晃徊輝竿嘎緞彰耐蹲嗜爍嫠弒頸欽?,現在很多地方政府引導基金都成立了集成電路基金,但資金都涌入芯片門檻相對較低回報較快的環節,像EDA這樣投資大、回報慢的,地方引導基金很少涉足,市場化基金更不愿意投入。

2018年,華大九天迎來了國家集成電路產業投資基金(“大基金”)的青睞,由“大基金”領投,中國電子、蘇州疌泉致芯、深創投、中小企業發展基金等跟投。雖然此次沒有對外公布投資金額,但是相信對于EDA的發展來說也只是“杯水車薪”。據了解,我國從事國產EDA研發的共600人,而新思科技(Synopsys)一家公司的EDA研發就有7000人。據華大九天董事長劉偉平透露,新思科技(Synopsys)在2018年的研發費高達72億元,是華大九天10年研發投入總和的7倍。

政府引導要從薄弱環節入手

今年7月25日,阿里巴巴旗下半導體公司“平頭哥”正式發布玄鐵910芯片。不僅是阿里,國內不少科技公司也在積極投資芯片產業?;蟹⑿酒?,推出的麒麟980的性能超過高通驍龍835;小米旗下的湖北小米長江產業基金業已成為芯原微電子的第四大股東。此外,騰訊、格力、恒大也都搭上了芯片“這趟車”。

同樣,幾乎各省區市也都在搶著成立芯片專項產業的政府引導基金,從投資領域看,表面上覆蓋了芯片全產業鏈,但從具體項目上政府引導基金和市場化基金趨同。

據融中母基金研究院研究顯示:政府引導基金主要投向IT和互聯網,與其他市場化創投資金的投向具有很大的重疊性。投資輪次也偏早期,與市場化的創投資金也有較大的重疊。

若引導基金子基金的最終投資偏好與社會基金、純市場基金趨同,那引導基金的發展就會背離初心,對薄弱環節是“葉公好龍”,對熱點領域是“揠苗助長”,對社會資金是“與民爭利”。此情形下,引導基金的規模越大,攪局作用和不利影響就越大,其回波效應可能導致引導基金自身也不能獲得好的財務收益,甚至可能導致財政資金有較大的損失,最終要由政府買單。同化風險是引導基金發展中最大的系統性風險,必須制定相關政策予以妥善應對。

科學技術部部長萬鋼曾強調:“政府引導基金要牢記使命,不忘初衷,任務是引導市場,而不干預市場,要雪中送炭?!?/span>

本報記者在采訪中還了解到,政府引導基金要發揮導向作用和產業拉動效果,通常不追求營利,而社會出資人,尤其是民營企業則要求獲得財務回報,從基金設計上看,政府出資20%撬動80%的社會資本,本身就是目的與手段相背離的,魚和熊掌如何兼得?而且對引導基金本身的考核和評價體系不健全,也導致了政府引導基金投資的方向只能是錦上添花,不能雪中送炭。建立符合政府引導基金發展規律的考核評價體系,才是科學運營政府引導基金的核心根本。

(來源:中國經濟時報)


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